Nordiske forsvarsaktier: Saab, Kongsberg, Nammo og Terma

Nordiske forsvarsaktier er blevet et af de mest omtalte investeringstemaer i Europa. Krigen i Ukraine, højere forsvarsbudgetter i NATO og et politisk ønske om større selvforsyning har sendt efterspørgslen på våben, ammunition og forsvarselektronik i vejret – og flere af de førende leverandører hører hjemme i Norden. Men der er en vigtig detalje, som mange overser: ikke alle de kendte nordiske forsvarsvirksomheder kan købes på børsen. Denne guide gennemgår de fire navne, der oftest nævnes – Saab, Kongsberg, Nammo og Terma – og forklarer neutralt og faktabaseret, hvad de laver, hvordan det går dem økonomisk, og hvordan du som dansk investor kan få eksponering.

Hvad er nordiske forsvarsaktier?

En forsvarsaktie er en aktie i en virksomhed, der tjener en væsentlig del af sine penge på at levere udstyr, systemer eller tjenester til militæret og forsvaret. “Nordiske” forsvarsaktier er dem, hvor selskabet har hovedkvarter i Norden – i praksis Sverige, Norge, Danmark og Finland.

Et par begreber går igen i denne guide, så her er en kort forklaring til dig, der er ny investor:

• Børsnoteret — et selskab, hvis aktier handles frit på en fondsbørs, så alle kan købe og sælge dem. Er et selskab ikke noteret, kan du som privat investor normalt ikke købe aktier i det.
• Ticker — det korte handelssymbol, en aktie har på børsen (Saab hedder f.eks. SAAB B).
• Ordrebeholdning (ordrereserve) — den samlede værdi af kontrakter, selskabet har vundet, men endnu ikke leveret og faktureret. Et vigtigt nøgletal i forsvarsindustrien, fordi det viser omsætning, der er “booket” flere år frem.
• EBIT — driftsresultatet, altså indtjeningen fra selve forretningen før renter og skat.
• Udbytte — den del af overskuddet, selskabet udbetaler til sine aktionærer.

Det afgørende ved netop de fire nordiske navne er, at de ikke alle er lige tilgængelige. Kun to af dem – Saab og Kongsberg – er børsnoterede og kan handles direkte. Nammo og Terma er privatejede og kan ikke købes på en almindelig investeringskonto. Mere om det længere nede.

De fire selskaber i fokus

Saab (Sverige)

Saab er Sveriges største forsvarsselskab og formentlig det mest kendte nordiske navn i branchen. Virksomheden står bag kampflyet Gripen, det luftbårne overvågningssystem GlobalEye, ubåden A26 samt det bærbare panserværnsvåben Carl-Gustaf. Aktien er noteret på Nasdaq Stockholm under tickeren SAAB B.

Regnskabsåret 2025 blev rekordår for selskabet. Ifølge Saabs årsrapport for 2025 steg omsætningen 24 % til cirka 79,2 mia. SEK, og det justerede driftsresultat (EBIT) landede på omkring 7,7 mia. SEK svarende til en margin på 9,8 %. Ordreindgangen voksede 74 % til 168,5 mia. SEK, og ordrebeholdningen nåede et rekordniveau på 274,5 mia. SEK – hvoraf cirka 72 % stammer fra internationale markeder. Bestyrelsen foreslog et udbytte på 2,40 SEK pr. aktie. Du kan læse mere i vores dybdegående gennemgang af Saab-aktien.

Kongsberg Gruppen (Norge)

Kongsberg Gruppen er Norges forsvarsflagskib og en global leder inden for missiler og luftforsvar. Selskabet står bl.a. bag sømålsmissilet Naval Strike Missile (NSM), luftforsvarssystemet NASAMS (udviklet sammen med amerikanske Raytheon) og fjernstyrede våbenstationer af typen Protector. Aktien handles på Oslo Børs under tickeren KOG.

I 2025 steg omsætningen 17 % til 58,6 mia. NOK, mens driftsresultatet (EBIT) nåede 9,3 mia. NOK. Ordrebeholdningen satte rekord med 157,4 mia. NOK, og bestyrelsen foreslog et udbytte på 5,70 NOK pr. aktie. En vigtig begivenhed skete i april 2026, hvor den maritime del af koncernen blev udskilt som et selvstændigt børsnoteret selskab, Kongsberg Maritime (ticker KMAR). Det betyder, at Kongsberg Gruppen fremover er et mere rendyrket forsvars- og teknologiselskab. Få hele billedet i vores analyse af Kongsberg Gruppen-aktien.

Nammo (Norge/Finland)

Nammo er en norsk-finsk koncern, der er specialist i ammunition, skulderaffyrede våbensystemer og raketmotorer. Selskabet er blevet en nøgleleverandør af bl.a. 155 mm artillerigranater til NATO-lande og Ukraine, og det er dermed en central spiller i et af de mest efterspurgte segmenter netop nu – tæt beslægtet med temaet ammunitionsaktier.

I 2025 voksede Nammos omsætning 32,5 % til 14,4 mia. NOK, mens årets resultat steg til 1,2 mia. NOK fra 897 mio. NOK året før. Ordrereserven nåede 55 mia. NOK, og hele 98 % af omsætningen kom fra NATO- og allierede lande. Men her er den vigtige pointe: Nammo er ikke børsnoteret. Selskabet ejes 50/50 af den norske stat og den finske forsvarskoncern Patria – du kan derfor ikke købe en “Nammo-aktie”. Du kan læse mere om selskabet og dets struktur på vores side om Nammo.

Terma (Danmark)

Terma er Danmarks største selvstændige forsvars- og sikkerhedsvirksomhed. Selskabet leverer bl.a. radarsystemer, elektronisk krigsførelse, selvbeskyttelsessystemer til fly samt komponenter til det internationale F-35-kampflyprogram og til rumfartsindustrien.

Regnskabsåret 2025/26 (Terma følger et forskudt regnskabsår fra marts til februar) viste fortsat vækst: omsætningen steg til 3,4 mia. DKK med en organisk vækst på 16 %, driftsresultatet før særlige poster voksede 22 % til 396 mio. DKK, og ordrebeholdningen nåede rekordhøje 6,9 mia. DKK. Ligesom Nammo er Terma ikke børsnoteret. Virksomheden ejes af Thomas B. Thriges Fond sammen med pensionskassen ATP, og aktierne handles derfor ikke offentligt. Mere om selskabet finder du på vores side om Terma.

Børsnoteret eller ej: sådan hænger det sammen

Den største misforståelse blandt nye investorer er, at alle fire selskaber kan købes på børsen. Det kan de ikke. Tabellen herunder giver et hurtigt overblik over, hvad der adskiller dem.

Ejerskabsstrukturen bag Nammo er værd at bemærke, fordi den rummer en indirekte vej til eksponering. Patria, der ejer halvdelen af Nammo, er selv ejet af den finske stat (50,1 %) og norske Kongsberg Defence & Aerospace (49,9 %). Da Kongsberg Defence & Aerospace er en del af den børsnoterede Kongsberg Gruppen, får du som aktionær i Kongsberg altså en lille, indirekte andel af både Patria og Nammo med i købet. Det er dog en marginal del af Kongsbergs samlede forretning og ikke en egentlig måde at “investere i Nammo” på.

Andre nordiske forsvarsaktier

Ud over de fire store findes der en håndfuld mindre, børsnoterede nordiske selskaber med forsvarseksponering. De er typisk mindre og mere specialiserede:

• MilDef Group (Sverige) — leverer robuste (“ruggediserede”) computere og taktisk it til forsvaret. Noteret på Nasdaq Stockholm under tickeren MILDEF.
• Kitron (Norge) — en kontraktproducent af elektronik med stigende forsvars- og rumfartsordrer. Noteret på Oslo Børs (KIT).
• Norbit (Norge) — udvikler bl.a. sonar- og sensorteknologi og vinder løbende forsvarsordrer. Noteret på Oslo Børs (NORBT).
• W5 Solutions (Sverige) — et rendyrket, men lille forsvarsteknologiselskab noteret på vækstmarkedet Nasdaq First North i Stockholm.

Disse selskaber er mindre og ofte mere volatile (kursen svinger mere) end Saab og Kongsberg, og flere af dem handles på mindre likvide markedspladser. Det kan betyde større udsving og større forskel mellem købs- og salgskurs.

Sådan kan du få eksponering som dansk investor

Vil du investere i nordiske forsvarsaktier fra Danmark, har du nogle forskellige muligheder:

• Køb de enkelte aktier direkte — Saab (Stockholm) og Kongsberg (Oslo) kan handles gennem de fleste danske banker og handelsplatforme, der giver adgang til svenske og norske børser. Du handler i henholdsvis svenske og norske kroner.
• Brug en ETF eller investeringsfond — en ETF er en børshandlet fond, der samler mange aktier i ét værdipapir. Flere europæiske forsvars-ETF’er har Saab og Kongsberg blandt deres største positioner, så du får eksponering til flere selskaber på én gang og spreder risikoen.
• Indirekte eksponering — som nævnt giver et køb af Kongsberg Gruppen en lille, indirekte andel af Nammo via Patria. Der findes derimod ingen praktisk vej til at eje Terma for private investorer.

Vil du udvide perspektivet ud over Norden, har vi en særskilt oversigt over europæiske forsvarsaktier, hvor de nordiske navne indgår sammen med bl.a. tyske, franske og britiske selskaber.

Hvad du bør være opmærksom på

Forsvarsaktier har leveret stærke resultater de seneste år, men det er ikke en risikofri sektor. Branchen er stærkt afhængig af politiske beslutninger: forsvarsbudgetter kan skæres ned igen, eksporttilladelser kan blive trukket tilbage, og en fredsaftale kan dæmpe efterspørgslen. Store ordrebeholdninger giver god indsigt i de kommende års omsætning, men de er ingen garanti, hvis kontrakter forsinkes eller annulleres.

Hertil kommer, at mange forsvarsaktier efter de store kursstigninger handles til høje værdiansættelser. Det betyder, at markedet allerede har indregnet kraftig vækst, og at kursen kan falde mærkbart, hvis væksten skuffer. Endelig er der etiske og ESG-mæssige hensyn, som får nogle investorer og fonde til at undgå sektoren helt. Som altid gælder det, at en enkelt aktie i en enkelt branche indebærer koncentrationsrisiko, og at spredning på tværs af sektorer dæmper udsvingene i en portefølje.

Ofte stillede spørgsmål (FAQ)

Hvilke nordiske forsvarsaktier kan jeg rent faktisk købe?

Af de fire mest omtalte selskaber er kun Saab og Kongsberg Gruppen børsnoterede og dermed frit tilgængelige. Saab handles på Nasdaq Stockholm, og Kongsberg handles på Oslo Børs. Nammo og Terma er privatejede og kan ikke købes af private investorer.

Hvorfor kan jeg ikke købe en Nammo- eller Terma-aktie?

Fordi ingen af dem er noteret på en børs. Nammo ejes 50/50 af den norske stat og finske Patria, mens Terma ejes af Thomas B. Thriges Fond og pensionskassen ATP. Der udbydes derfor ikke aktier til offentligheden.

Hvad er den største nordiske forsvarsaktie?

Målt på omsætning er Saab det største nordiske forsvarsselskab med en omsætning på cirka 79 mia. SEK i 2025, foran Kongsberg Gruppens 58,6 mia. NOK samme år.

Hvordan handler jeg svenske og norske aktier fra Danmark?

De fleste danske banker og handelsplatforme giver adgang til Nasdaq Stockholm og Oslo Børs. Du køber aktierne i den lokale valuta (svenske eller norske kroner), og vær opmærksom på eventuelle valutaomkostninger og kurtage.

Er nordiske forsvarsaktier en god investering?

Det afhænger af din strategi, tidshorisont og risikovillighed. Sektoren har nydt godt af høje forsvarsbudgetter, men den er politisk følsom, og flere aktier handles til høje værdiansættelser. Denne guide er faktabaseret information og ikke en købsanbefaling eller investeringsrådgivning.