VIGTIGT: Nammo er IKKE børsnoteret. Du kan ikke købe en “Nammo aktie” hos din danske broker — hverken på Nordnet, Saxo eller nogen anden platform.
Men det betyder ikke, at Nordens største ammunitionsproducent er uden for rækkevidde for private investorer. Der findes nemlig en indirekte vej — og den er interessant, fordi Nammo netop nu sidder på en rekordordrebog på 39,8 milliarder NOK drevet af NATO’s genoprustning.
I denne artikel gennemgår vi:
- Hvad Nammo er, og hvorfor selskabet er strategisk afgørende for Europa
- Ejerstrukturen — og hvorfor selskabet ikke kommer på børsen lige foreløbigt
- De seneste regnskabstal (2024): Omsætning, EBIT og ordrebog
- Hvordan du reelt kan få indirekte Nammo-eksponering via Kongsberg Gruppen
- Risici og katalysatorer for 2026 og frem
Table of Contents
Hvad er Nammo? — Nordens ammunitionsgigant
Nammo — kort for Nordic Ammunition Company — er en norsk-finsk forsvarskoncern med hovedsæde i Raufoss i Norge. Selskabet blev stiftet i 1998 som en sammenlægning af de tidligere statslige ammunitionsfabrikker i Norge, Finland og Sverige, og har siden vokset til en af Europas mest strategiske producenter af ammunition, raketmotorer og rumfartskomponenter.
Ved udgangen af 2024 havde Nammo cirka 3.700 ansatte fordelt på 27 lokationer i 11 lande, og selskabet leverer til både NATO-medlemslande, allierede stater og civile kunder. Omkring 80 % af omsætningen kommer fra forsvarsområdet, mens de resterende 20 % stammer fra kommerciel ammunition (jagt og sport), rumfartspropulsion og søredningsudstyr.
De fire forretningsområder
Nammos aktiviteter er organiseret i fire divisioner, som tilsammen dækker stort set hele ammunitionsværdikæden:
- Small & Medium Caliber — patroner fra 5,56 mm til 40 mm til infanteri, flyvevåben og køretøjsmonterede systemer
- Large Caliber Systems — artillerigranater (155 mm), tankammunition og skuldermonterede raketter som M72 LAW
- Aerospace Propulsion — raketmotorer og komponenter til bl.a. ESA, NASA og kommercielle rumselskaber
- Commercial Ammunition — civil jagt- og sportsammunition under brands som Lapua, SK og Berger
Ejerstrukturen — derfor er Nammo ikke børsnoteret
Grunden til, at du ikke kan købe en Nammo-aktie på den åbne børs, er ganske enkel: Selskabet er ligeligt delt mellem to statsligt kontrollerede ejere, og ingen af dem har interesse i at sælge ud.
- Den norske stat (50 %) — repræsenteret ved Nærings- og fiskeridepartementet
- Patria Oyj (50 %) — et finsk forsvarsselskab, som selv er ejet af den finske stat (50,1 %) og Kongsberg Gruppen (49,9 %)
Den kæde giver Kongsberg en indirekte ejerandel på ca. 24,95 % i Nammo (49,9 % × 50 %). Det lyder måske indviklet, men det er netop denne kæde, der åbner døren for private investorer — mere om det længere nede.
Kommer Nammo på børsen?
Sandsynligheden for en Nammo-IPO er meget lav på kort sigt. Ammunition og raketmotorer betragtes som kritisk national infrastruktur i både Norge og Finland, og begge stater har gentagne gange understreget, at de ønsker at bevare fuld kontrol. Samtidig har Patria i rapporter og interviews markeret, at Nammo ses som en langsigtet strategisk investering — ikke et aktiv, der skal kapitaliseres via en notering.
Det betyder dog ikke, at en delvis notering er utænkelig. I takt med at europæiske regeringer øger forsvarsbudgetterne og efterspørger massiv produktionsudvidelse, kan behovet for ekstern kapital presse ejerne til at overveje en minoritetsnotering — men der er ingen konkrete signaler om dette lige nu.
Nammos finansielle nøgletal (2024)
Selvom Nammo ikke er noteret, offentliggør selskabet årsrapporter, og tallene for 2024 viser en virksomhed i kraftig vækst:
| Nøgletal (2024) | Værdi | Udvikling |
|---|---|---|
| Omsætning | 10,87 mia. NOK | +18,3 % |
| EBIT (driftsresultat) | 1.312 mio. NOK | +47 % |
| Ordrebog ved årets udgang | 39,8 mia. NOK | +57 % |
| Ansatte | ~3.700 | stigende |
Til sammenligning havde Nammo i 2022 en omsætning på 7,45 mia. NOK — hvilket betyder, at toplinjen er vokset omkring 46 % på bare to år. EBIT-marginen landede i 2024 på cirka 12 %, hvilket er konkurrencedygtigt sammenlignet med større børsnoterede forsvarsproducenter.
Ordrebogen er nøgletallet at holde øje med
Den rekordhøje ordrebog på 39,8 milliarder NOK svarer til cirka 3,7 gange selskabets årsomsætning. Det giver Nammo en usædvanlig lang indtjeningshorisont — og understreger, hvor hårdt europæiske forsvar lige nu konkurrerer om at sikre sig produktionskapacitet, særligt inden for 155 mm artillerigranater.
Hvorfor Nammo er vigtig netop nu
Krigen i Ukraine, NATO’s nye 2 %-mål og EU’s ASAP-program (Act in Support of Ammunition Production) har gjort europæisk ammunitionsproduktion til en topprioritet. Nammo står centralt i denne udvikling af tre grunde:
- Artillerigranat-kapacitet — Nammo har forpligtet sig til at mangedoble produktionen af 155 mm granater med milliardstøtte fra den norske stat
- Skuldermonterede raketter — selskabet er en af de vigtigste leverandører af M72 LAW, der har været bredt brugt i Ukraine
- USA-ekspansion — nye produktionslinjer i Perry, Florida, til faste raketmotorer og artilleriladninger giver adgang til det amerikanske forsvarsmarked
Kombinationen betyder, at Nammo har flere års politisk og finansiel medvind i ryggen — uanset hvordan konflikten i Ukraine ender.
Sådan får du indirekte eksponering til Nammo
Eftersom du ikke kan købe Nammo direkte, skal du bruge en af de indirekte ruter. Her er de tre mest realistiske for danske investorer:
1. Kongsberg Gruppen (KOG, Oslo Børs)
Den mest direkte indirekte vej. Kongsberg Gruppen ejer 49,9 % af Patria, og Patria ejer 50 % af Nammo — hvilket giver dig ca. 24,95 % “gennemsyns”-eksponering til Nammos resultater, når du køber en Kongsberg-aktie. Kongsberg indregner Patria efter egenkapitalmetoden, og Patrias andel af Nammos overskud slår direkte igennem i Kongsbergs resultatopgørelse.
Kongsberg er noteret på Oslo Børs og kan handles via de fleste danske brokere. Bemærk at Nammo kun er én del af Kongsbergs samlede forretning — selskabet leverer også missiler (NSM/JSM), rumudstyr og maritime systemer.
2. Europæiske forsvars-ETF’er
ETF’er som VanEck Defense, WisdomTree Europe Defence og iShares Europe Defence indeholder typisk Kongsberg Gruppen og får dermed en lille indirekte Nammo-andel på købet. Det er den nemmeste og mest diversificerede tilgang, hvis du ikke ønsker enkeltaktie-risiko.
3. Køb obligationer
Nammo har tidligere udstedt virksomhedsobligationer på det norske marked. Disse er sjældent tilgængelige for private danske investorer direkte, men kan findes i visse nordiske virksomhedsobligationsfonde. Afkastet er begrænset opad, men bakket af to statslige ejere — hvilket giver en relativt lav kreditrisiko.
Risici investorer bør kende
Selv med politisk medvind er Nammo-eksponering ikke uden risici:
- Politisk afhængighed — ordrerne styres i høj grad af beslutninger i norsk, finsk og NATO-regi
- Kapacitetsopskalering — massiv produktionsudvidelse kræver store investeringer, og forsinkelser kan ramme marginerne
- ESG-eksklusion — visse pensionsfonde og etiske fonde udelukker ammunitionsproducenter, hvilket kan begrænse kapitalflow
- Fredsdividenden — en holdbar fredsaftale i Ukraine kan dæmpe genoprustningstempoet på mellemlangt sigt
- Valutarisiko — både Nammo og Kongsberg rapporterer i NOK, hvilket giver DKK-investorer en kursrisiko
FAQ om Nammo og investering
Kan jeg købe aktier i Nammo direkte?
Nej. Nammo er et unoteret aktieselskab ejet 50/50 af den norske stat og Patria. Der er ingen offentlig handel med aktien på hverken Oslo Børs eller nogen anden markedsplads.
Hvad er den bedste indirekte vej til Nammo?
Kongsberg Gruppen (ticker: KOG) på Oslo Børs giver den mest direkte eksponering via kæden Kongsberg → Patria → Nammo. Som alternativ giver europæiske forsvars-ETF’er en bredere, mere diversificeret tilgang.
Hvor stor er Nammo sammenlignet med Rheinmetall og BAE Systems?
Nammo er betydeligt mindre. Med ca. 10,9 mia. NOK i omsætning er Nammo ca. 1/10 af Rheinmetalls størrelse og endnu mindre sammenlignet med BAE Systems. Til gengæld er Nammo en specialist med markedsførende positioner i artillerigranater, skuldermonterede raketter og rumpropulsion.
Kommer Nammo på børsen?
Usandsynligt på kort sigt. Begge statslige ejere betragter Nammo som kritisk national infrastruktur. En delvis minoritetsnotering er teoretisk mulig, hvis kapitalbehovet til kapacitetsudvidelse bliver stort nok — men der er ingen konkrete planer offentliggjort pr. 2026.
Er Nammo en etisk forsvarlig investering?
Det afhænger af dine kriterier. Nammo producerer konventionel ammunition og raketmotorer. Selskabet er efter EU’s ESG-justeringer i 2025 blevet mere acceptabelt for bæredygtige fonde, men ekskluderes stadig af en del nordiske pensionskasser, der har strikte våbenpolitikker. Du bør selv vurdere, om en indirekte eksponering via Kongsberg eller en forsvars-ETF passer til din personlige etiske ramme.
Konklusion: Nammo er en “skjult perle” — men kun via omveje
Nammo er en af de stærkeste fortællinger i den nordiske forsvarsindustri lige nu: eksplosiv vækst i ordrebogen, stabil statslig opbakning og en central rolle i europæisk genoprustning. Men den lukkede ejerstruktur betyder, at privatinvestorer må nøjes med indirekte veje.
For langsigtede investorer, der tror på NATO-genoprustningen som strukturel tendens, er Kongsberg Gruppen den mest oplagte måde at få Nammo-medvind på. Vil du hellere sprede risikoen, giver en europæisk forsvars-ETF bred eksponering, hvor Nammo blot er én af mange bidragydere.
Uanset hvilken vej du vælger, bør du holde øje med to nøgletal i Nammos årsrapport: ordrebogen (indikator for fremtidig omsætning) og EBIT-marginen (indikator for hvor godt kapacitetsudvidelsen eksekveres). Det er de to parametre, der vil afgøre, om den nuværende vækstfase fortsætter ind i 2027 og frem.