Kongsberg Gruppen aktie (KOG): nøgletal, NSM og risici

Kongsberg Gruppen er ikke længere det selskab, det var for et år siden.

Den 23. april 2026 blev den maritime forretning udskilt som et selvstændigt børsnoteret selskab. Tilbage står en betydeligt mere rendyrket forsvarskoncern — med en ordrebeholdning, der trods udskillelsen står på rekordniveau.

Denne artikel gennemgår, hvad selskabet er i dag, de faktiske regnskabstal, produkterne bag væksten og de risici, der er specifikke for netop Kongsberg.

Artiklen er faktabaseret og beskrivende. Den indeholder ikke kursmål, købsniveauer eller anbefalinger.

Kort om selskabet

Kongsberg Gruppen ASA handles på Euronext Oslo Børs under ticker KOG. Selskabet har rødder tilbage til 1814 og er dermed en af Norges ældste industrivirksomheder.

Den norske stat ejer omkring 50 % af aktiekapitalen. Det gør selskabet til en hybrid mellem privat industri og norsk forsvarspolitik — med den stabilitet og de begrænsninger, det medfører for øvrige aktionærer.

En samlet gennemgang af de europæiske selskaber finder du under europæiske våbenaktier.

Udskillelsen af Maritime

For en investor betyder opdelingen tre ting rent praktisk.

Du køber noget andet end før. KOG-aktien giver ikke længere eksponering mod skibsfart og maritim automatisering. Det er nu et selvstændigt selskab med egen notering.

Regnskaberne kan ikke sammenlignes bagud. Maritime indgår som ophørte aktiviteter fra og med første kvartal 2026, så tal fra tidligere perioder dækker en anden virksomhed.

Ejede du aktien før udskillelsen, modtog du automatisk aktier i det nye selskab i forholdet én til én. Hvordan tildelingen fremgår i dit depot afhænger af mægleren.

Regnskabstallene

Det mest bemærkelsesværdige er, at ordrebeholdningen ikke faldt, da Maritime blev taget ud.

Den samlede koncern havde 157,4 mia. NOK i ordrebeholdning ved udgangen af 2025. Efter udskillelsen skulle den tilbageværende forretning have været mærkbart mindre — men en ordreindgang på 27 mia. NOK i første kvartal 2026 løftede den til 152 mia. NOK for forsvarsdelen alene.

Hovedforklaringen er én kontrakt.

Polen-kontrakten

Den største enkeltordre i første kvartal 2026 var en kontrakt til 16 mia. NOK med Polen om systemer til bekæmpelse af droner — såkaldt Counter-UAS.

Det er værd at hæfte sig ved af to grunde.

Størrelsen. Kontrakten alene svarer til over halvdelen af kvartalets samlede ordreindgang og er større end alle øvrige offentliggjorte ordrer i perioden tilsammen.

Kategorien. Dronebekæmpelse er et af de områder, hvor efterspørgslen har flyttet sig hurtigst siden 2022. Erfaringerne fra Ukraine har vist, at billige droner kan true langt dyrere platforme, og at der mangler økonomisk forsvarlige måder at nedkæmpe dem på. Det er en anden efterspørgselsdynamik end de klassiske missilprogrammer.

Produkterne bag forretningen

Naval Strike Missile (NSM) er selskabets mest kendte produkt — et antiskibsmissil, som blandt andet USA har valgt. Det er usædvanligt, at amerikansk forsvar vælger et ikke-amerikansk våbensystem, og valget fungerer som en kvalitetsstempling over for øvrige NATO-kunder. Systemet anvendes også til kystforsvar af flere lande.

Joint Strike Missile (JSM) er den luftbårne slægtning, udviklet til at kunne bæres internt i F-35.

NASAMS er et luftforsvarssystem udviklet sammen med en amerikansk partner. Det anvendes af en række NATO-lande.

F-35-komponenter. Selskabet er underleverandør til programmet og fik i første kvartal 2026 en kontrakt på 2 mia. NOK.

Fjernstyrede våbenstationer under betegnelsen Protector er et af de områder, hvor selskabet har haft en stærk international position gennem mange år.

Fællestrækket er, at Kongsberg er specialiseret snarere end bred. Selskabet bygger ikke fly, skibe eller kampvogne — det leverer missiler, luftforsvar og systemer, der monteres på andres platforme.

Risici

Koncentration på få kontrakter. Få, men meget store ordrer udgør en betydelig del af indtjeningen. Polen-kontrakten alene svarer til over 10 % af den samlede ordrebeholdning. Det giver forudsigelighed, men også sårbarhed, hvis et enkelt program ændres.

Politisk afhængighed. Indtjeningen afhænger af forsvarsbudgetter i Norge, USA og det øvrige Europa. Sektoren leverede i 2026 flere eksempler på, at politiske beslutninger kan flytte kurser markant — i Tyskland faldt Rheinmetall 18 % på én dag, da et fregatprogram blev aflyst.

Statsligt majoritetsejerskab. Den norske stat ejer omkring halvdelen af selskabet. Det giver stabilitet og politisk opbakning, men betyder også, at øvrige aktionærer har begrænset indflydelse, og at industripolitiske hensyn kan veje tungt.

Størrelse. Kongsberg er mindre end BAE Systems, Thales og Rheinmetall. Mindre selskaber har typisk større kursudsving, og en enkelt skuffelse fylder relativt mere.

Værdiansættelse. Efter kursstigningerne siden 2022 er en betydelig del af de kendte kontrakter indregnet. Sektoren viste i 2026, at rekordordrebøger ikke automatisk løfter kursen.

Valutarisiko. Aktien handles i norske kroner, som svinger mere mod danske kroner end euroen gør. Det kommer oven i selskabsrisikoen.

Etiske overvejelser

Kongsberg leverer til NATO-programmer, herunder som underleverandør til F-35.

EU-reglerne har ændret sig — men ikke gennem taksonomien. Med Delegeret forordning (EU) 2025/1775 er den automatiske eksklusion fra EU-mærkede klimabenchmarks indsnævret til fire kategorier: personelminer, klyngeammunition samt biologiske og kemiske våben. Ændringen gælder for eksisterende benchmarks fra 30. juni 2026. EU’s taksonomi for bæredygtige aktiviteter er derimod ikke ændret på dette punkt.

I Norge er spørgsmålet under aktiv behandling. Finansdepartementet fastsatte midlertidige etiske retningslinjer i november 2025, og et udvalg skal anbefale et nyt samlet rammeværk senest 15. oktober 2026. Kernevåben indgår fortsat blandt de produktbaserede kriterier i de midlertidige retningslinjer.

Reglerne fjerner et krav om eksklusion — de indfører intet forbud mod at ekskludere. Flere danske og nordiske fonde fastholder frivilligt strengere kriterier, og det bør tjekkes i den enkelte fonds politik.

Vi går i dybden med emnet under ESG og våbenaktier.

Praktisk for danske investorer

Aktien handles i norske kroner på Euronext Oslo Børs og er tilgængelig hos danske mæglere med adgang til det norske marked.

Aktiesparekonto. Enkeltaktier kan som hovedregel handles på en aktiesparekonto, hvis din mægler giver adgang til børsen. Bemærk, at hele kontoen beskattes med 17 % efter lagerprincippet.

Norsk udbytteskat. Norge tilbageholder kildeskat på udbytte til udenlandske investorer. En del kan søges tilbage eller modregnes under den nordiske dobbeltbeskatningsoverenskomst, men proceduren afhænger af din mægler. Tjek den aktuelle vejledning hos Skattestyrelsen.

Valutaomkostninger. Ud over kurtage betaler du typisk et spread ved veksling mellem danske og norske kroner.

Ønsker du bred eksponering frem for et enkelt selskab, gennemgår vi mulighederne under våbenaktier ETF.

Hvad der er værd at følge

Ikke som købssignaler, men som de forhold, der faktisk afgør udviklingen:

• Ordreindgangen kvartal for kvartal — om niveauet fra første kvartal 2026 kan holdes, eller om Polen-kontrakten var enkeltstående.
• Leveringskapaciteten — 27 mia. NOK af ordrebeholdningen skal leveres i 2026 alene, og selskabet investerer i at skalere produktionen op.
• Efterspørgslen efter dronebekæmpelse — et hurtigt voksende område, hvor Kongsberg nu har en stor referencekontrakt.
• Gjedrem-udvalgets anbefaling — ventes senest 15. oktober 2026 og kan påvirke, hvilke nordiske investorer der må eje sektoren.
• Udbyttepolitikken — udbyttet for 2025 indeholdt et betydeligt ekstraordinært element, som ikke nødvendigvis gentages.

Ofte stillede spørgsmål

Hvor handles Kongsberg-aktien?

Kongsberg Gruppen ASA handles på Euronext Oslo Børs under ticker KOG. Aktien noteres i norske kroner og er tilgængelig hos danske mæglere med adgang til det norske marked.

Hvad skete der med Kongsberg Maritime?

Den maritime forretning blev udskilt som et selvstændigt børsnoteret selskab den 23. april 2026. Aktionærer modtog én aktie i det nye selskab for hver Kongsberg-aktie. Maritime indgår som ophørte aktiviteter i Kongsberg Gruppens regnskab fra første kvartal 2026.

Hvor stor er ordrebeholdningen?

152 mia. NOK ved udgangen af første kvartal 2026 — rekordniveau for den tilbageværende forsvarsforretning alene. Ordreindgangen i kvartalet var 27 mia. NOK.

Hvad var den største kontrakt i 2026?

En kontrakt til 16 mia. NOK med Polen om systemer til bekæmpelse af droner. Den udgjorde over halvdelen af kvartalets samlede ordreindgang.

Hvem ejer Kongsberg?

Den norske stat er største aktionær med omkring 50 % af aktiekapitalen. Resten er frit omsætteligt på børsen.

Betaler Kongsberg udbytte?

Ja. For regnskabsåret 2025 blev der foreslået 5,70 NOK per aktie, hvoraf 3,50 NOK lå ud over den ordinære udbyttepolitik. Den ekstraordinære del gentages ikke nødvendigvis.

Er Kongsberg omfattet af ESG-eksklusioner?

Det afhænger af den enkelte fond. EU indsnævrede i 2025 den automatiske eksklusion fra mærkede klimabenchmarks til fire kategorier, men mange nordiske forvaltere fastholder frivilligt strengere kriterier. I Norge er hele det etiske rammeværk desuden under revision frem mod oktober 2026.