Leonardo aktie (LDO): nøgletal, ordrebog og risici

Leonardo tog ordrer for 16 mia. euro i første halvår 2026 — en stigning på 45 % — og ordrebeholdningen nåede omkring 59 mia. euro.

Men en betydelig del af væksten kom fra et opkøb, ikke fra driften. Det samme gælder stigningen i gælden.

Denne artikel gennemgår, hvad selskabet består af, de faktiske regnskabstal, hvad opkøbet betyder, og hvilke risici der er specifikke for netop Leonardo.

Artiklen er faktabaseret og beskrivende. Den indeholder ikke kursmål, købsniveauer eller anbefalinger om, hvordan en position bør opbygges.

Kort om selskabet

Leonardo S.p.A. handles på Borsa Italiana under ticker LDO med ISIN IT0003856405. Lorenzo Mariani er administrerende direktør, og Francesco Macrì er bestyrelsesformand.

Den italienske stat ejer omkring 30 % af aktierne gennem økonomi- og finansministeriet. Det giver stabilitet og indenlandske ordrer, men betyder også, at strategiske beslutninger kan følge industripolitiske hensyn.

Selskabet er en af Europas største forsvarskoncerner og en af verdens største producenter af helikoptere.

En samlet gennemgang af regionen finder du under europæiske våbenaktier.

Koncernstrukturen

Bredden er den vigtigste forskel på Leonardo og de mere fokuserede europæiske konkurrenter. Selskabet er ikke afhængigt af ét enkelt program, og forsvarselektronikken fungerer som indtjeningsanker, mens helikopterforretningen leverer både militære og civile pengestrømme.

Til gengæld gør sammensætningen regnskaberne sværere at læse. En del af værdien ligger i selskaber, Leonardo ikke ejer fuldt ud, og en del i et datterselskab med sine egne aktionærer.

Regnskabstallene

Book-to-bill er nye ordrer divideret med omsætning i perioden. Leonardo havde 1,6 i første halvår 2026 — altså over halvanden gang så mange nye ordrer, som selskabet fakturerede.

Det tal er værd at kende, fordi det ofte forveksles med forholdet mellem ordrebeholdning og omsætning. De to er ikke det samme: ordrebeholdningen dækker over 2,6 års produktion, men det er en dækningsgrad, ikke en book-to-bill.

Opkøbet af Iveco Defence Vehicles

Dette er den vigtigste enkeltbegivenhed i 2026 og forklarer en stor del af tallene.

Leonardo overtog Iveco Defence Vehicles i første kvartal 2026. Selskabet producerer pansrede køretøjer og blev konsolideret pr. 31. marts 2026, med bidrag til resultatet fra 1. april.

To virkninger er direkte aflæselige i regnskabet:

Ordrebeholdningen fik tilført omkring 6 mia. euro. Af den samlede stigning på cirka 14 mia. euro år til år kommer altså godt 40 % fra opkøbet frem for fra ny ordretilgang.

Nettogælden steg til 3,2 mia. euro, en stigning på 49 %. Hovedforklaringen er en likviditetsudstrømning på cirka 1,6 mia. euro til købet.

Hvorfor det er værd at hæfte sig ved: et selskab, der vokser gennem opkøb, ser på overfladen ud som et selskab, der vokser organisk. Forskellen er, at opkøbet er betalt, og at gælden skal serviceres. Leonardo oplyser selv de sammenlignelige tal — omsætningen voksede 8,2 % på sammenligneligt grundlag mod 12,2 % rapporteret.

Strategisk giver købet mening: det tilfører landbaserede systemer til en portefølje, der tidligere var tung på fly, helikoptere og elektronik. Men det ændrer risikoprofilen, fordi gældsniveauet er højere end før.

De store programmer

GCAP er udviklingen af et sjettegenerations kampfly sammen med Storbritannien og Japan, som skal afløse Eurofighter Typhoon og japanske fly fra midten af 2030’erne. Leonardo er en af tre hovedpartnere og bidrager særligt med sensorer og forsvarselektronik. Programmet kan give indtægter langt ind i 2040’erne, men ligger tilsvarende langt ude i fremtiden.

AW149 og den britiske helikopterkontrakt. Leonardo vandt den britiske New Medium Helicopter-kontrakt til omkring 1 mia. pund for 23 AW149-helikoptere. Kontrakten indebærer, at eksportproduktionen af AW149 flyttes fra Italien til Storbritannien.

Eurofighter Typhoon er fortsat en stabil indtægtskilde, hvor Leonardo leverer både strukturer og elektronik. Fornyede europæiske ordrer giver synlighed i flere år frem.

Risici

• Gældsniveauet er steget. Nettogælden voksede 49 % til 3,2 mia. euro efter opkøbet. Det begrænser handlefriheden, hvis markedet vender, og gør selskabet mere følsomt over for renteudviklingen end tidligere.
• Statsligt ejerskab. Den italienske stats andel på omkring 30 % sikrer indenlandske ordrer, men betyder også, at beslutninger kan følge politiske hensyn frem for aktionærinteresser.
• Valutaeksponering gennem det amerikanske datterselskab. Bidraget fra Leonardo DRS påvirkes af dollarkursen, hvilket trak ned i første halvår 2026, selvom den underliggende forretning voksede.
• Programrisiko. GCAP og de store helikopterkontrakter løber over årtier. Forsinkelser og budgetoverskridelser er almindelige i denne type programmer, og partnerlandenes politiske prioriteringer kan skifte undervejs.
• Integrationsrisiko. Opkøb af den størrelse skal integreres, og de forventede synergier realiseres ikke altid som planlagt.
• Værdiansættelse. Efter kursstigningerne siden 2022 er en betydelig del af væksten indregnet. Sektoren viste i 2026, at rekordordrebøger ikke automatisk løfter kursen — både BAE Systems og Northrop Grumman leverede stærke tal og oplevede alligevel svag kursudvikling.
• Valutarisiko for danskere er begrænset. Aktien handles i euro, og danske kroner følger euroen tæt. Det gør valutarisikoen mindre end ved britiske, svenske, norske eller amerikanske forsvarsaktier.

Etiske overvejelser

Leonardo producerer våbensystemer og ejer en fjerdedel af missilproducenten MBDA.

EU-reglerne har ændret sig. Med Delegeret forordning (EU) 2025/1775 er den automatiske eksklusion fra EU-mærkede klimabenchmarks indsnævret til fire kategorier: personelminer, klyngeammunition samt biologiske og kemiske våben. Ændringen gælder for eksisterende benchmarks fra 30. juni 2026.

Reglen fjerner et krav om eksklusion — den indfører intet forbud mod at ekskludere. Flere danske og nordiske fonde fastholder frivilligt strengere kriterier, og det bør tjekkes i den enkelte fonds politik.

Vi går i dybden med emnet under ESG og våbenaktier.

Praktisk for danske investorer

Aktien handles i euro på Borsa Italiana og er tilgængelig hos danske mæglere med adgang til det italienske marked.

Italiensk udbytteskat. Italien tilbageholder som udgangspunkt 26 % kildeskat på udbytte til udenlandske investorer. En del kan søges tilbage under dobbeltbeskatningsoverenskomsten, men det kræver administration og kan tage tid. Tjek den aktuelle vejledning hos Skattestyrelsen.

Aktiesparekonto. Enkeltaktier kan som hovedregel handles på en aktiesparekonto, hvis din mægler giver adgang til børsen. Bemærk, at hele kontoen beskattes med 17 % efter lagerprincippet — det gælder både kursgevinster og udbytte.

Valutaomkostninger. Ud over kurtage betaler du typisk et spread ved veksling mellem kroner og euro. Det er normalt lavere end ved dollar eller pund.

Ønsker du bred eksponering frem for et enkelt selskab, gennemgår vi mulighederne under våbenaktier ETF.

Hvad der er værd at følge

Ikke som købssignaler, men som de forhold, der faktisk afgør udviklingen:

• Organisk vækst mod rapporteret vækst — forskellen viser, hvor meget der kommer fra opkøb frem for fra driften.
• Nettogældens udvikling — den steg 49 % efter opkøbet og er nu et mere centralt nøgletal end tidligere.
• Integrationen af Iveco Defence Vehicles — om de forventede synergier faktisk realiseres.
• Bidraget fra det amerikanske datterselskab — det påvirkes af dollarkursen uafhængigt af den underliggende drift.
• Fremdriften i GCAP — programmet er stort, men ligger langt ude i fremtiden, og milepæle er tidlige indikatorer.

Ofte stillede spørgsmål

Hvor handles Leonardo-aktien?

Leonardo handles på Borsa Italiana i Milano under ticker LDO med ISIN IT0003856405. Aktien noteres i euro og er tilgængelig hos de fleste danske mæglere med adgang til det italienske marked.

Hvor stor er ordrebeholdningen?

Omkring 59 mia. euro ved udgangen af første halvår 2026 — en stigning på 30 % år til år. Cirka 6 mia. euro af stigningen kommer fra konsolideringen af Iveco Defence Vehicles. Beholdningen svarer til over 2,6 års produktion.

Hvad købte Leonardo i 2026?

Iveco Defence Vehicles, som producerer pansrede køretøjer. Opkøbet blev konsolideret i første kvartal 2026, tilførte omkring 6 mia. euro til ordrebeholdningen og kostede cirka 1,6 mia. euro i likviditet.

Ejer Leonardo en andel af MBDA?

Ja, 25 %. De øvrige ejere er Airbus og BAE Systems med 37,5 % hver. Leonardo har desuden en ejerandel i tyske Hensoldt.

Hvad er Leonardo DRS?

Den amerikanske forsvarsforretning, som er selvstændigt noteret på Nasdaq. Bidraget til koncernen påvirkes af udviklingen i dollarkursen — hvilket trak ned i første halvår 2026.

Hvordan beskattes udbyttet fra en italiensk aktie?

Italien tilbageholder som udgangspunkt 26 % kildeskat. En del kan søges tilbage under dobbeltbeskatningsoverenskomsten mellem Danmark og Italien, men proceduren kræver administration. Tjek den aktuelle vejledning hos Skattestyrelsen.

Hvad er GCAP?

Global Combat Air Programme — udviklingen af et sjettegenerations kampfly sammen med Storbritannien og Japan, som skal afløse Eurofighter Typhoon fra midten af 2030’erne. Leonardo er en af tre hovedpartnere.