Leonardo S.p.A aktie – analyse af Italiens forsvarsgigant

Leonardo S.p.A. er Italiens forsvars- og luftfartsgigant — og en af de europæiske aktier, der har nydt godt af den nye forsvarsbølge. Kursen er steget fra midt-tyverne i begyndelsen af 2024 til at handle omkring 58 € i starten af 2026, og ordrebogen har rundet 47 milliarder €. For danske investorer, der leder efter en europæisk eksponering mod forsvars- og helikoptermarkedet, er Leonardo svær at komme udenom.

Men hvad laver selskabet helt præcist? Hvor kommer indtjeningen fra? Og hvilke katalysatorer og risici bør du kende, inden du vurderer Leonardo-aktien? Denne analyse gennemgår forretningen, tallene og de programmer, der driver væksten.

Kort om Leonardo S.p.A.

Leonardo S.p.A. (tickersymbol LDO på Borsa Italiana, ISIN IT0003856405) er Europas fjerdestørste forsvarskoncern og verdens største producent af militære helikoptere. Hovedkontoret ligger i Rom, og den italienske stat ejer omkring 30 % af aktierne via Ministero dell’Economia e delle Finanze. Selskabet havde i 2025 en omsætning på cirka 19,5 milliarder € og omkring 53.000 ansatte fordelt på produktionsanlæg i Italien, Storbritannien, Polen og USA.

De fem forretningsdivisioner

Leonardos forretning er delt op i fem divisioner med klart forskellige profiler:

• Defence Electronics & Security — den største division med 8,4 mia. € i omsætning (+10,1 % i 2025). Radarer, elektronisk krigsførelse, missiler via MBDA-partnerskabet og kampledelsessystemer.
• Helicopters — 5,8 mia. € (+11,1 %). Producerer AW139, AW149, AW169, AW101 og AW609 både til militær og civil brug.
• Aeronautics — 4,2 mia. € (+11,1 %). Omfatter Eurofighter Typhoon-andelen, M-346-trænere og strukturer til Boeing 787 samt det nye GCAP-kampflyprogram med UK og Japan.
• Cyber & Security — 0,8 mia. € med hele 23,1 % vækst i 2025. Den hurtigst voksende del af forretningen.
• Space — 1,0 mia. € (+11,1 %) gennem joint ventures som Thales Alenia Space og Telespazio.

Bredden er en vigtig pointe: Leonardo er ikke ét programafhængigt selskab. Forsvarselektronikken fungerer som profit-ankret, mens helikopterforretningen leverer både militære og civile cash flows.

Leonardo aktien i tal

Kurs og værdiansættelse i 2026

LDO har været blandt de bedst performende forsvarsaktier i Europa siden 2022. Kursen er gået fra omkring 10 € i starten af 2023 til at handle omkring 58 € i første kvartal 2026 — en mangedobling af markedsværdien. Markedsværdien ligger nu over 33 mia. €.

Analytikerkonsensus samler sig om et 12-måneders kursmål omkring 58 € med et spænd fra cirka 49 € i de mest forsigtige estimater til over 74 € i de mest optimistiske. Det afspejler, at mange analytikere mener, at meget af det kraftige løft allerede er indregnet, men at ordrebogen forsvarer niveauet.

Nøgletal fra FY 2025

• Omsætning: ca. 19,5 mia. € (+10 % år/år)
• EBITA: +18 % år/år
• Return on sales: 9,0 % (+60 bp)
• Ordrebog: ca. 47 mia. € (mod 44 mia. € året før)
• Alle fem divisioner leverede tocifret vækst

Selskabet slog alle finansielle guidance-metrics for 2025 og har dermed afsluttet sin treårige transformationsplan bedre end forventet. Den nye industriplan for 2025–2029 sigter mod yderligere cirka 3,1 mia. € i kumulerede nye indtægter fra partnerskaber og nye divisioner.

De store vækstdrivere

GCAP — fremtidens europæisk-japanske kampfly

Global Combat Air Programme (GCAP) er et tripartit projekt mellem Storbritannien, Italien og Japan om at udvikle en sjettegenerations stealth-jager, der skal afløse Eurofighter Typhoon og japanske F-2 fra midten af 2030’erne. I april 2026 begyndte de første større britiske udbetalinger at flyde til programmet. Leonardo er én af tre hovedpartnere og bidrager via sin forsvarselektronik-, sensor- og systemekspertise. GCAP er et multiårsprogram, der kan levere milliardindtægter langt ind i 2040’erne.

AW149 og britisk helikopterordre

I marts 2026 fik Leonardo tildelt den britiske New Medium Helicopter-kontrakt på £1 mia. (cirka 1,3 mia. $) for 23 AW149-helikoptere. Kontrakten er ikke blot stor i sig selv — den indebærer også, at Leonardo flytter hele sin AW149-eksportlinje fra Vergiate i Italien til Yeovil i Storbritannien. Cirka 20 lande har et behov for nye medium-lift-helikoptere, og Leonardo skønner, at internationale NMH-ordrer kan generere over £15 mia. i eksport over 10 år.

Eurofighter og forsvarselektronik

Eurofighter Typhoon er fortsat en cash cow, og Leonardo leverer både strukturer, elektronik og missilsystemer til flyet. Med stigende europæiske forsvarsbudgetter og fornyede Eurofighter-ordrer fra fx Tyskland, Spanien og Italien er der god synlighed i Aeronautics- og Defence Electronics-divisionerne frem mod 2028.

Leonardo aktien for danske investorer

Sådan handler du LDO fra Danmark

LDO-aktien handles primært på Borsa Italiana i Milano i euro. De fleste større danske banker og handelsplatforme — herunder Nordnet, Saxo Bank og Nordea — tilbyder adgang til italienske aktier. Vær opmærksom på:

• Valutarisiko: Handlen sker i EUR, og du får euro-eksponering ud over aktiekursbevægelsen.
• Udbytteskat: Italien tilbageholder typisk 26 % kildeskat på udbytte. Via den dansk-italienske dobbeltbeskatningsaftale kan en del tilbagesøges, men det kræver administration.
• Aktiesparekonto: LDO er en almindelig europæisk aktie og kan handles på aktiesparekonto, hvor den lavere lagerbeskatning på 17 % ofte gør det til en enklere løsning for mindre beløb.

Alternativer via ETF

Ønsker du ikke enkelt-aktierisiko, indgår Leonardo som en af de tungeste positioner i bl.a. VanEck Defense ETF og iShares Europe Defence, der giver bredere eksponering mod europæiske forsvarsaktier.

Risici ved Leonardo aktien

Politisk og regulatorisk risiko

Den italienske stats 30 %-ejerskab er en dobbeltkantet pris: det sikrer politisk stabilitet og indenlandske ordrer, men det betyder også, at strategiske beslutninger kan være påvirket af politiske hensyn snarere end ren aktionærværdi.

Program- og eksekveringsrisiko

Både GCAP og store helikopterkontrakter er langsigtede programmer med risiko for budgetoverskridelser, forsinkelser og politiske ændringer i partnerlande. Tidligere forsvarsprogrammer har i flere tilfælde haft flerårige forsinkelser.

Værdiansættelse efter kursrally

Efter mangedoblingen siden 2022 handles LDO på en højere multipel end det historiske gennemsnit. Hvis forsvarsbudgetterne stabiliseres, eller hvis der kommer geopolitisk deeskalering, kan sektoren opleve en nedgang.

ESG-overvejelser

Selvom EU har lempet ESG-reglerne for konventionel forsvarsindustri, producerer Leonardo bl.a. missiler (via MBDA-andelen) og andre våbensystemer, der fortsat er ekskluderet i flere bæredygtige fonde. For investorer med strikte ESG-filtre kan dette være en hindring.

Hvem er Leonardos største konkurrenter?

I Europa konkurrerer Leonardo primært med disse virksomheder indenfor forsvarsindustrien:

• BAE Systems
• Airbus Defence & Space
• Thales
• Rheinmetall
• Saab

Globalt måler selskabet sig også mod følgende på forsvarselektronik og -systemer:

• Lockheed Martin
• RTX
• Northrop Grumman

Er Leonardo aktien en god investering?

Leonardo S.p.A. står i 2026 med en af de stærkeste kombinationer i europæisk forsvar: en rekordordrebog på 47 mia. €, tocifret vækst i alle fem divisioner, en nyligt tildelt britisk helikopterkontrakt på £1 mia. og en central rolle i fremtidens GCAP-kampfly. Den strategiske værdi er reel, og momentum i europæiske forsvarsbudgetter understøtter selskabets mellem- og langsigtede indtjening.

Samtidig handler aktien efter en kursstigning på flere hundrede procent siden 2022, og mange analytikeres kursmål er tæt på den aktuelle kurs. Det betyder, at markedet allerede har indregnet meget af de gode nyheder. For danske investorer, der ønsker europæisk forsvarseksponering, er Leonardo en kvalitetsaktie — men det kan være fornuftigt at bygge positionen op over tid frem for at købe i én omgang og altid at vurdere aktien i forhold til sin egen risikotolerance og tidshorisont.

Ofte stillede spørgsmål (FAQ)