Boeings forsvarsdivision omsatte for 7,5 mia. dollar i andet kvartal 2026 — en stigning på 13 % — og sidder på en ordrebeholdning på 85,2 mia. dollar.
Alligevel gav divisionen underskud i kvartalet.
Denne artikel gennemgår, hvad Boeing Defense, Space & Security indeholder, hvorfor marginerne er så meget lavere end konkurrenternes, og hvad divisionen betyder for Boeing-aktien.
Artiklen er faktabaseret og beskrivende. Den indeholder ikke kursmål, købsniveauer eller anbefalinger.
Først det vigtigste: du kan ikke købe BDS
Boeing Defense, Space & Security er ikke et selskab, men ét af tre segmenter i Boeing Company. Der findes ingen selvstændig aktie, og divisionen har ingen egen børsnotering.
Vil du have eksponering mod den, køber du Boeing-aktien (NYSE: BA) — og dermed også Commercial Airplanes og Global Services. Det er en væsentlig forskel fra at købe Lockheed Martin eller Northrop Grumman, som er rene forsvarsselskaber.
Er du ny i sektoren, giver vores gennemgang af hvad våbenaktier er baggrunden for, hvordan denne type selskaber normalt er struktureret.
Hvad divisionen indeholder
BDS dækker militære fly, helikoptere, rumfartssystemer, satellitkommunikation, ubemandede systemer og missilforsvar. Hovedkvarteret ligger i Arlington, Virginia.
Divisionen blev i 2025 reorganiseret i fire underdivisioner — Vertical Lift, Air Dominance, Space & Weapons samt Mobility & Surveillance — med det erklærede formål at skabe klarere ansvarslinjer i programmer, der har været ramt af forsinkelser.
Tallene
Boeing Defense, Space & Security i tal
BDS er ét af Boeings tre segmenter og har ingen selvstændig aktie. Tallene neden for er segmenttal fra koncernregnskabet, offentliggjort 28. juli 2026.
| Omsætning | 7,5 mia. $ +13 % fra 6,6 mia. $ året før |
|---|---|
| Omsætning, første halvår | 15,1 mia. $ +17 % fra 12,9 mia. $ |
| Driftsmargin | −0,2 % tab på 15 mio. $ mod et overskud på 110 mio. $ året før |
| Tab på VC-25B-programmet | 280 mio. $ hovedforklaringen på den negative margin |
| Margin uden VC-25B | 3,5 % selskabets egen opgørelse af den underliggende drift |
| Ordrebeholdning | 85,2 mia. $ 27 % fra kunder uden for USA. 84,8 mia. $ året før |
| Leverancer i kvartalet | 35 enheder |
| Udviklingsomkostninger, første halvår | 366 mio. $ ned fra 420 mio. $ |
| Koncernomsætning | 24,6 mia. $ +8 % |
|---|---|
| Resultat pr. aktie (GAAP) | −0,67 $ underliggende −0,76 $ |
| Commercial Airplanes | 11,8 mia. $ margin −2,7 %, 171 fly leveret |
| Global Services | 5,3 mia. $ margin 18,1 % – koncernens klart mest lønsomme segment |
| Samlet ordrebeholdning | 715 mia. $ rekord. Heraf 597 mia. $ i civile fly |
| Nettogæld og likviditet | 45,9 mia. $ i gæld mod 20,0 mia. $ i kontanter og værdipapirer |
Proportionerne er værd at bemærke. BDS udgør omkring 30 % af koncernens omsætning, men under 12 % af den samlede ordrebeholdning. Køber man Boeing-aktien for forsvarsforretningens skyld, køber man samtidig en langt større civil flyforretning.
Tre forhold er værd at fremhæve.
Omsætningen vokser pænt. 13 % i kvartalet og 17 % i første halvår er solid vækst for et segment af denne størrelse.
Marginen er stadig problemet. Divisionen gav et driftsunderskud på 15 mio. dollar i kvartalet mod et overskud på 110 mio. dollar året før. Til sammenligning ligger Lockheed Martin, RTX og Northrop Grumman alle i tocifrede eller høje encifrede marginer.
Én post forklarer det meste. Tab på 280 mio. dollar på VC-25B-programmet — de nye præsidentfly — vendte kvartalet. Uden den post var marginen 3,5 % ifølge selskabets egen opgørelse.
Den sondring er værd at holde fast i. En margin på 3,5 % er stadig lav, men den viser en underliggende drift, der bevæger sig i den rigtige retning.
Programmerne
Porteføljen – og problemet med fastpriskontrakter
BDS dækker et usædvanligt bredt felt. Forskellen mellem de to grupper neden for forklarer det meste af segmentets marginhistorik.
Modne programmer – produktion og service
- F-15EX Eagle II — kampfly til det amerikanske luftvåben og til eksport
- F/A-18 Super Hornet — taktisk kampfly til den amerikanske flåde
- AH-64 Apache og CH-47 Chinook — angrebs- og transporthelikoptere med stor eftermarkedsforretning
- P-8 Poseidon — maritimt overvågnings- og ubådsjagtfly
- B-52-motorudskiftning — udskiftning af motorerne på den amerikanske bomberflåde
Her tjener Boeing penge. Programmerne er i produktion, omkostningerne er kendte, og servicedelen har højere marginer end nyproduktion.
Udviklingsprogrammer – her opstår tabene
- VC-25B — de nye præsidentfly. Kostede 280 mio. $ i tab alene i andet kvartal 2026
- KC-46 Pegasus — tankfly. Historisk kilde til milliardtab
- T-7A Red Hawk — træningsfly. Gik i begyndende serieproduktion i 2026 efter lange forsinkelser
- MQ-25A Stingray — ubemandet tankfly til hangarskibe. Første flyvning og godkendt milepæl i 2026
- F-47 — næste generations kampfly. Tidligt i forløbet
Flere af disse er indgået som fastpriskontrakter: Boeing har aftalt en fast pris og bærer selv omkostningerne, hvis udviklingen bliver dyrere end forventet. Det er den konstruktion, der har kostet segmentet milliarder.
Boeing har sat som mål at nå høje encifrede driftsmarginer i BDS inden udgangen af årtiet. Vejen dertil går ifølge selskabet gennem at færdiggøre de fastprisudviklingsprogrammer, der i dag trækker marginen ned, og gennem at eksekvere på ordrebeholdningen.
Tidshorisonten er altså år, ikke kvartaler – og målet forudsætter, at der ikke opstår nye tab på de igangværende programmer.
Hvorfor fastpriskontrakter er kernen i problemet
Dette er den vigtigste enkeltforklaring på BDS’ marginhistorik, og den er værd at forstå.
Ved en fastpriskontrakt aftaler leverandøren en fast pris på forhånd. Bliver udviklingen dyrere end forventet, betaler leverandøren selv forskellen. Ved en omkostningsgodtgjort kontrakt dækker kunden de faktiske omkostninger plus en aftalt fortjeneste.
Boeing indgik i 2010’erne flere store fastprisaftaler på udviklingsprogrammer — blandt andet KC-46, T-7A og VC-25B. Da programmerne blev dyrere end budgetteret, bar Boeing hele regningen.
Det er derfor, tallene ser ud, som de gør. Modne produktionsprogrammer som Apache, Chinook og F-15 tjener penge. Udviklingsprogrammerne trækker ned. Så længe begge dele ligger i samme segment, udligner de hinanden til en lav samlet margin.
Vejen ud går gennem færdiggørelse. Når et udviklingsprogram går i serieproduktion, er omkostningerne kendte, og programmet begynder at bidrage positivt. Det skete for T-7A i 2026, og MQ-25A nåede en tilsvarende milepæl.
Ledelsen har sat som mål at nå høje encifrede driftsmarginer inden udgangen af årtiet. Tidshorisonten er altså år, ikke kvartaler.
Ordrebeholdningen
85,2 mia. dollar ved udgangen af andet kvartal 2026, hvoraf 27 % kommer fra kunder uden for USA.
Den internationale andel er steget og er værd at følge. Europæisk oprustning giver efterspørgsel efter blandt andet kampfly, helikoptere og maritime overvågningsfly, og eksportordrer har typisk andre kontraktvilkår end de amerikanske.
Men bemærk proportionerne. Boeings samlede ordrebeholdning nåede rekordhøje 715 mia. dollar i samme kvartal — hvoraf 597 mia. dollar er civile fly. BDS udgør under 12 % af koncernens samlede ordrebog.
Risici
Eksekvering på udviklingsprogrammer. Boeing har en dokumenteret historik med budgetoverskridelser på nye platforme. VC-25B-tabet i 2026 viser, at problemet ikke er løst.
Koncernens gældsposition. Boeing havde 45,9 mia. dollar i konsolideret gæld mod 20,0 mia. dollar i kontanter og værdipapirer ved udgangen af andet kvartal 2026. Det begrænser handlefriheden og gør selskabet følsomt over for renteudviklingen.
Intern ressourcekonkurrence. Boeing håndterer samtidig store udfordringer i den civile flyforretning. Det skaber konkurrence om ledelsens opmærksomhed, kapital og ingeniørressourcer.
Retlige forhold. Selskabet ventede en betaling på 700 mio. dollar til det amerikanske justitsministerium i tredje kvartal 2026.
Intet udbytte. Boeing suspenderede udbyttet og har ikke offentliggjort en tidsplan for genoptagelse. Det gør aktien uegnet for investorer, der søger løbende indkomst.
Fortynding af forsvarseksponeringen. Køber du BA for forsvarsforretningens skyld, får du samtidig en langt større civil flyforretning med sin egen risikoprofil.
Valutarisiko. Aktien handles i dollar. Udviklingen i USD/DKK påvirker afkastet uafhængigt af kursudviklingen.
Sådan adskiller Boeing sig fra de øvrige
| Selskab | Forsvarsandel | Væsentligste forskel fra Boeing |
|---|---|---|
| Lockheed Martin | Næsten 100 % | Rent forsvar, høj margin, stabilt udbytte |
| Northrop Grumman | Næsten 100 % | Specialiseret i stealth og rumsystemer |
| RTX | Ca. 40 % | Har civil luftfart, men som underleverandør frem for flyproducent |
| General Dynamics | Ca. 75 % | Civil del er forretningsfly, ikke passagerfly |
| Boeing | Ca. 30 % | Størstedelen er civil passagerflyproduktion |
Boeing er den mest fortyndede forsvarseksponering blandt de store amerikanske navne — og den eneste med et negativt driftsresultat i forsvarssegmentet i andet kvartal 2026.
Vil du sammenligne med de rendyrkede alternativer, gennemgår vi dem under bedste våbenaktier.
Praktisk for danske investorer
Boeing-aktien handles i dollar på New York Stock Exchange under ticker BA og er tilgængelig hos stort set alle danske mæglere med adgang til amerikanske børser.
Intet udbytte. Da Boeing ikke udbetaler udbytte, er spørgsmålet om amerikansk kildeskat ikke relevant. Hele afkastet kommer fra kursudvikling.
Aktiesparekonto. Enkeltaktier kan som hovedregel handles på en aktiesparekonto, hvis din mægler giver adgang til børsen. Bemærk, at hele kontoen beskattes med 17 % efter lagerprincippet — altså også urealiserede kursgevinster.
Valutaomkostninger. Ud over kurtage betaler du typisk et spread ved veksling mellem kroner og dollar.
Ønsker du bred eksponering mod sektoren frem for et enkelt selskab, gennemgår vi mulighederne under våbenaktier ETF.
Hvad der er værd at følge
Ikke som købssignaler, men som de forhold, der faktisk afgør udviklingen:
- Marginen uden engangsposter — 3,5 % uden VC-25B er den mest retvisende indikator på den underliggende drift.
- Om der kommer nye tab på udviklingsprogrammer — det er den enkeltfaktor, der har kostet mest.
- Overgangen fra udvikling til produktion — T-7A og MQ-25A nåede milepæle i 2026, og det er mekanismen bag marginforbedring.
- Den internationale andel af ordrebogen — den steg til 27 % og afspejler europæisk efterspørgsel.
- Koncernens gæld og pengestrøm — de afgør, hvor meget handlefrihed selskabet har.
Kildehenvisninger
Artiklens oplysninger bygger på følgende kilder. Alle tal er hentet på det tidspunkt, der er angivet i teksten.
- Boeing – regnskab for andet kvartal 2026 (28. juli 2026)
- Boeing Investor Relations – kvartalsmeddelelse med segmenttal
- Airforce Technology – BDS-segmentets omsætning, margin og ordrebeholdning
- Investing.com – referat af Boeings telekonference, herunder marginmål for BDS
- Investing.com – Boeings kvartalspræsentation
- Grafa – koncerntal, segmentmarginer og gældsposition
- Boeing – Defense, Space & Security, programoversigt
- Congressional Research Service – Next Generation Air Dominance (NGAD)
- U.S. Air Force – programoplysninger om F-15EX, KC-46 og T-7A
- U.S. Navy – programoplysninger om MQ-25A Stingray og P-8
- NASA – Artemis-programmet og Space Launch System
- New York Stock Exchange – notering og handelsdata for Boeing (BA)
- SIPRI – Top 100 våbenproducenter, 2024
- EUR-Lex – Kommissionens delegerede forordning (EU) 2025/1775 om definitionen af forbudte våben
- NATO – The Hague Summit Declaration (juni 2025)
- Skattestyrelsen – aktiesparekonto og beskatning af udenlandske aktier
- Finanstilsynet – investorbeskyttelse og tilsyn med finansielle virksomheder
Ofte stillede spørgsmål
Kan man købe aktier i Boeing Defense, Space & Security?
Nej. BDS er et segment i Boeing Company og har ingen selvstændig børsnotering. Vil du have eksponering, køber du Boeing-aktien under ticker BA på New York Stock Exchange — og dermed også den civile flyforretning.
Hvor stor er BDS’ ordrebeholdning?
85,2 mia. dollar ved udgangen af andet kvartal 2026, hvoraf 27 % kommer fra kunder uden for USA. Til sammenligning var Boeings samlede ordrebeholdning 715 mia. dollar.
Hvorfor er marginen så lav?
Divisionen havde en driftsmargin på −0,2 % i andet kvartal 2026 efter tab på 280 mio. dollar på VC-25B-programmet. Uden den post var marginen 3,5 %. Hovedårsagen er fastpriskontrakter på udviklingsprogrammer, hvor Boeing selv bærer omkostningsoverskridelser.
Hvad er en fastpriskontrakt?
En aftale, hvor leverandøren binder sig til en fast pris på forhånd og selv betaler forskellen, hvis udviklingen bliver dyrere end forventet. Det er den kontraktform, der har kostet Boeing milliarder på blandt andet KC-46, T-7A og VC-25B.
Betaler Boeing udbytte?
Nej. Boeing suspenderede udbyttet og har ikke offentliggjort en tidsplan for genoptagelse.
Hvad er F-47?
Boeings næste generations kampfly under det amerikanske Next Generation Air Dominance-program, som skal afløse F-22 Raptor. Programmet er tidligt i forløbet, og detaljerne er i vid udstrækning klassificerede.
Hvornår forventer Boeing bedre marginer i BDS?
Ledelsen har sat som mål at nå høje encifrede driftsmarginer inden udgangen af årtiet. Vejen dertil går gennem at færdiggøre de fastprisudviklingsprogrammer, der i dag trækker marginen ned.