Thales Group er en af Europas tre store forsvars- og elektronikkoncerner og en aktie, der har leveret nogle af de stærkeste resultater i sektoren i de senere år. I marts 2026 fremlagde Thales årsregnskab for 2025 med en omsætning på 22,1 mia. € og en defensedivision, der voksede 11,5 % organisk — og guidede samtidig en yderligere vækst på 6-7 % i 2026. For danske investorer, der allerede har Rheinmetall, Saab eller BAE i porteføljen, er Thales (Euronext Paris: HO) ofte det naturlige næste skridt mod en bredere europæisk forsvarseksponering.
Denne analyse gennemgår, hvad Thales egentlig laver, hvordan tallene ser ud i 2026, hvilke katalysatorer og risici aktien står overfor — og hvordan man som dansk investor kan købe HO-aktien.
Table of Contents
Kort om Thales Group
Thales er en fransk multinational koncern med hovedsæde i Paris og rødder helt tilbage til 1893. Selskabet beskæftiger ca. 83.000 medarbejdere på tværs af 68 lande og er noteret på Euronext Paris under ticker HO (ISIN FR0000121329). Den franske stat ejer ca. 25,7 % af aktierne, og Dassault Aviation ejer yderligere ca. 24,7 % — tilsammen er over halvdelen af selskabet altså i strategiske franske hænder.
De tre forretningssegmenter
Thales rapporterer i dag tre hovedsegmenter:
- Defence & Security — radar, missiler (via det 50/50-ejede MBDA), elektronisk krigsførelse, kommando- og kontrolsystemer, kommunikation og cybersikkerhed. Med 12,2 mia. € i salg er det klart største segment.
- Aerospace — avionik, civil og militær flyelektronik, droner samt rumaktiviteter (Thales Alenia Space, 67/33 med Leonardo).
- Cyber & Digital — cybersikkerhed, datasikkerhed og digital identitet (bl.a. arven efter Gemalto-opkøbet).
Hvorfor Thales er interessant lige nu
Krigen i Ukraine, NATO’s nye 5 %-ambition om forsvarsudgifter og EU’s ReArm Europe-plan har skubbet de europæiske forsvarsbudgetter markant op. Thales er et af de få selskaber, der både kan levere komplette systemer til luftforsvar (f.eks. Ground Master-radar og GroundFire) og spille en hovedrolle i missilforsvaret via MBDA. Det giver virksomheden direkte eksponering mod den europæiske oprustning.
Thales aktien i tal
Pr. midten af april 2026 handles Thales-aktien omkring 269 € på Euronext Paris med en markedsværdi på ca. 54 mia. €. Aktien har siden årsskiftet 2022 været en af de bedst performende på det franske CAC 40-indeks og har mere end tredoblet sig siden lavpunktet i februar 2022.
Nøgletal og guidance for 2026
- Omsætning 2025: 22,1 mia. € (+7,6 %, organisk +8,8 %)
- Justeret EBIT 2025: 2.740 mio. € (+13,3 %), margin 12,4 %
- Defence-segmentet 2025: 12,2 mia. € i salg, +11,5 % organisk
- Ordreindgang 2025: historisk høj med en book-to-bill over 1,1
- Guidance 2026: organisk vækst 6-7 %, omsætning 23,3-23,6 mia. €
- Justeret EBIT-margin 2026: 12,6-12,8 %
- Fri likviditetskonvertering 2026: 95-100 %
- Forventet udbytte 2025-regnskabet: 3,90 € pr. aktie (yield ca. 1,45 %), ex-dato 18. maj 2026
Analytikernes syn
Konsensus blandt analytikere ligger på en kursmål omkring 288-306 €, svarende til et opsidepotentiale på 7-14 % fra det aktuelle niveau. Ud af de cirka 15-20 dækkende analytikere har omkring 10 en købsanbefaling, et håndfuld er på “hold” og 1-2 anbefaler salg. Det er en pænt positiv konsensus, men langt fra det entusiastiske billede, der prægede aktien i 2023-2024.
De store vækstdrivere
Europæisk oprustning og luftforsvar
Thales’ radar- og luftforsvarsforretning har vind i sejlene. Ground Master-familien er valgt af blandt andet Frankrig, Holland, Estland og Belgien, og selskabet er en kerneleverandør til SAMP/T-systemet (NG-versionen). Med Tysklands Sky Shield-initiativ og det europæiske fokus på lagdelt luftforsvar er ordrebogen i denne niche steget kraftigt.
MBDA og missiler
MBDA, hvor Thales ejer 37,5 % (sammen med Airbus og BAE Systems), leverer Aster-missiler til SAMP/T, Meteor til Eurofighter og Rafale samt SCALP/Storm Shadow-krydsermissiler. MBDA’s ordreindgang nåede rekordniveauer i 2024-2025, og det driver direkte Thales’ resultatandel.
Aerospace tilbage på sporet
Den civile flyindustri er kommet sig fra COVID-årene, og Thales’ avionikforretning leverer til både Airbus og Boeing. Samtidig har rumforretningen gennem Thales Alenia Space en interessant rolle i Italiens og Frankrigs nationale rumprogrammer samt i ESA’s IRIS²-konstellation.
Cyber og digital identitet
Cyber & Digital-segmentet er det mindste, men det vokser stabilt to-cifret og leverer en højere margin end gennemsnittet. Det er også her, Thales har lavet de største opkøb de seneste år — senest amerikanske Imperva i 2023, der konsoliderede koncernens position inden for data- og applikationssikkerhed.
Risici investorer bør holde øje med
Politisk og budgetmæssig risiko
Forsvarsaktier er stærkt afhængige af politiske beslutninger. En væsentlig del af Thales’ ordrebog er statslige rammeaftaler, og en eventuel afmatning i det europæiske oprustningsmomentum — for eksempel ved en bredere våbenhvile i Ukraine — vil typisk ramme værdiansættelsen før det rammer indtjeningen.
Værdiansættelse
Aktien handler omkring 22-23 gange forventet 2026-indtjening — over det historiske gennemsnit, men på linje med Rheinmetall og lavere end f.eks. Hensoldt. Multiplen prissætter altså allerede en del af væksten ind, hvilket gør Thales sårbar over for skuffelser i kvartalsregnskaberne.
Eksekvering på leverancer
Hele den europæiske forsvarsindustri kæmper med flaskehalse i komponenter, krudt og specialiseret arbejdskraft. Thales har indtil videre eksekveret pænt, men en længere produktionscyklus betyder, at en stor ordrebog ikke automatisk er ensbetydende med tilsvarende salg på kort sigt.
Etiske og ESG-overvejelser
Thales producerer både komponenter til atomafskrækkelse (gennem MBDA og franske strategiske programmer) og til konventionelle våbensystemer. Selvom EU har lempet ESG-reglerne for forsvarsindustrien i 2024-2025, er der stadig danske og nordiske fonde med eksklusionslister, der ikke vil eje aktien. Det kan begrænse efterspørgslen i nogle institutionelle lommer.
Sådan køber du Thales aktien som dansk investor
Thales er hovednoteret på Euronext Paris (ticker HO, ISIN FR0000121329). Aktien handles i euro og kan købes via stort set alle danske online-mæglere — Saxo Bank, Nordnet, Nordea Investor og Jyske Netbank tilbyder alle adgang til Euronext Paris.
- Aktiesparekonto: Thales handles på et reguleret marked i EU og er derfor som udgangspunkt godkendt til aktiesparekontoen — udbyttet beskattes med den lavere lagerbeskatning på 17 %.
- Almindeligt depot: Frankrig tilbageholder 12,8 % i kildeskat på udbyttet, hvoraf 12,8 % kan modregnes i dansk skat via dobbeltbeskatningsoverenskomsten.
- Valuta: Husk, at du tager en EUR/DKK-risiko, men da kursen er stabil inden for ERM2, er udsvinget historisk lille.
Hvis du ikke ønsker enkeltaktieeksponering, indgår Thales også i de fleste europæiske forsvars-ETF’er — typisk med en vægt på 8-12 % i fonde som VanEck Defense og iShares Europe Defence.
Konklusion: Hvor passer Thales i en dansk porteføljen?
Thales er måske det mest “all-round” europæiske forsvarsselskab: bred eksponering mod radar, missiler, avionik, rum og cyber, en stærk balance, et stabilt udbytte og en majoritetsejet ankerstruktur omkring den franske stat og Dassault. Til gengæld er den eksplosive opvurdering, vi så i 2022-2024, sandsynligvis bag os, og fremtidige afkast vil i højere grad følge den underliggende vækst på 6-8 % årligt plus udbytte.
For en dansk porteføljeejer kan Thales fungere som et kvalitetsanker i forsvarseksponeringen — gerne kombineret med en mere højrisiko-/højvækstposition som Rheinmetall eller Hensoldt og evt. en bredere ETF i bunden. Næste vigtige milepæl er Q1 2026-rapporten den 21. april 2026, hvor markedet vil teste, om guidance på 6-7 % organisk vækst kan løftes.
Ofte stillede spørgsmål om Thales aktien
Hvor er Thales aktien noteret?
Thales (HO) er hovednoteret på Euronext Paris og indgår i CAC 40-indekset. ISIN er FR0000121329. Der findes også en ADR-version (THLLY/THLEF) på det amerikanske OTC-marked, men handelsvolumen og spreads er bedst i Paris.
Betaler Thales udbytte?
Ja. Thales har en lang historik for stigende udbytter. For regnskabsåret 2025 udbetales 3,90 € pr. aktie med ex-dato 18. maj 2026 og betalingsdato 20. maj 2026. Det svarer til et yield på ca. 1,45 % ved den aktuelle kurs.
Kan jeg købe Thales på en aktiesparekonto?
Ja. Thales er noteret på Euronext Paris, et reguleret marked i EU, og opfylder dermed kravene til aktiesparekontoen. Det giver lagerbeskatning på 17 % i stedet for almindelig aktieindkomstskat — en fordel for langsigtede investorer.
Hvad er den største risiko ved Thales aktien?
Den største kortsigtede risiko er en nedgang i markedet, hvis det europæiske oprustningsmomentum aftager — for eksempel ved en omfattende våbenhvile i Ukraine. På længere sigt er den vigtigste risiko eksekvering på den voksende ordrebog samt fortsat adgang til kritiske komponenter og kvalificeret arbejdskraft.
Hvordan ser Thales ud sammenlignet med Rheinmetall og BAE Systems?
Rheinmetall er den mest “rendyrkede” landforsvarsspiller med højere vækst, men også højere volatilitet. BAE Systems er bredere som Thales, men mere tung på flåde og kampfly. Thales adskiller sig ved sin stærke position inden for elektronik, radar og missiler (via MBDA) samt en betydelig civil aerospace- og cyberforretning, der giver en lidt mere balanceret risikoprofil.
Bemærk: Denne artikel er udelukkende oplysende og udgør ikke investeringsrådgivning. Tal med din egen rådgiver, før du investerer.